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标题：Modelización del riesgo de crédito en proyectos de infraestructuras↓Modélisation du risque de crédit dans les projets d'infrastructure↓Modelização do risco de crédito em projetos de infra-estruturas
其他标题：Modelling credit risk in infrastructure projects
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作者：Ramón Aragonés, José ; Blanco, Carlos ; Iniesta, Fernando 等
期刊名称：Innovar
印刷版ISSN：0121-5051
出版年度：2009
卷号：19
期号：35
页码：65-80
出版社：Revista INNOVAR, Escuela de Administración de Empresas y Contaduría Pública. Universidad Nacional de Colombia.
摘要：La evaluación del riesgo de crédito en los proyectos de infraestructuras se ha basado generalmente en la metodología Project Finance, que se centra en estimar si la generación de los flujos de caja del proyecto es capaz de asegurar el pago de la deuda. Otros modelos de evaluación de riesgo de crédito llamados "modelos estructurales" -como KMV- están basados en la teoría de opciones, y se centran en estimar si el valor de los activos al final del periodo de vencimiento de la deuda es superior o no al valor de la deuda. Este estudio pretende extender el uso de la metodología KMV a la medición del riesgo de crédito en proyectos de infraestructuras, y analizar las diferencias de ambos modelos en la medición del riesgo de crédito. Los resultados conseguidos muestran que la metodología KMV obtiene unas probabilidades de impago muy inferiores a las del método Project Finance. Además las funciones de distribución de probabilidad de impago de ambas metodologías son muy distintas. Finalmente, se analiza en qué supuestos resulta más conveniente utilizar una u otra metodología.↓Évaluation du risque de crédit dans les projets d'infrastructures s'est basée généralement sur la méthodologie Projet Finance, centrée sur l'estimation de la génération de flux de caisse du projet quant à sa capacité pour assurer le payement de la dette. D'autres modèles d'évaluation du risque de crédit, appelés « modèles structurels » - comme KMV - sont basés sur la théorie des choix, se concentrant à estimer si la valeur des actifs à la fin de la période d'expiration de la dette est ou n'est pas supérieure à la valeur de la dette. Cette étude analyse les différences entre ces deux modèles dans la mesure du risque de crédit. Les résultats obtenus montrent que la méthodologie KMV arrive à des probabilités de non paiements inférieurs à la méthode Projet Finance. En outre, les fonctions de distribution de probabilité de non paiements de chaque méthode sont très différentes. Finalement, une analyse est effectuée sur la convenance de l'utilisation de l'une ou l'autre méthodologie.↓A avaliação do risco de crédito nos projetos de infra-estruturas tem se baseado geralmente na metodologia Project Finance, que se enfoca em estimar ase a geração dos fluxos de caixa do projeto é capaz de garantir o pagamento da dívida. Outros modelos de avaliação de risco de crédito chamados "modelos estruturais" - como KMV - estão baseados na teoria de opções e se enfocam AM estimar se o valor dos ativos ao final do período de vencimento da dívida é ou não superior ao valor da dívida. Este estudo pretende analisar as diferenças de ambos modelos na medição do risco de crédito. Os resultados conseguidos mostram que a metodologia KMV obtém umas probabilidades de inadimplência muito inferiores às do método Project Finance. Além disso, as funções de distribuição de probabilidade de inadimplência de ambas metodologias são muito distintas. Finalmente, analisamos em que hipóteses é mais conveniente utilizar uma ou outra metodologia.
其他摘要：Evaluating credit risks in infrastructure projects has generally been based on project financing methodology; this is centred on estimating whether generating a project's cash flows is able to ensure the repayment of the debt so incurred. Other credit risk evaluation models, called structural models (such as Moody's KMV), are based on options' theory and are centred on estimating whether the value of assets when the debt repayment period expires will be greater than the value of the debt incurred. This study attempts to analyse both models' differences in measuring credit risk. The results showed that KMV methodology obtained some non-payment probabilities which were very much lower than those obtained by the project financing method. Furthermore, both methodologies' non-payment probability distribution functions were very different. An analysis was also made of which suppositions were more convenient when using a particular method.
关键词：PPP (public-private-partnership);Project Finance;modelos estructurales de riesgo de crédito;financiación estructurada;KMV;teoría de opciones;PPP (public-private-partnership);projet finance;modèles structurels de risque de crédit;financement structuré;KMV;théorie de choix;PPP (parceria público-privada);project finance;modelos estruturais de risco de crédito;financiamento estruturado;KMV;teoria de opções
其他关键词：public-private-partnership (PPP);project finance;structural credit risk models;structured financing;KMV;options theory