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标题：Evidências de retornos anormais nos processos de IPO na Bovespa no período de 2004 a 2007: um estudo de evento
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作者：José Milton Almeida da Silva ; Rubens Famá
期刊名称：Revista de Administração - RAUSP
印刷版ISSN：0080-2107
电子版ISSN：1984-6142
出版年度：2011
卷号：46
期号：2
页码：178-190
语种：Portuguese
出版社：Universidade de São Paulo
摘要：A pesquisa aqui relatada teve como objetivo detectar anomalias na precifi cação das ações nos processos de Initial Public Offering (IPO - Oferta Pública Inicial) no mercado de capitais brasileiro. O tema apresenta importância crescente em face do progressivo aumento no número de investidores individuais e de empresas que estão abrindo o capital na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). Foi aplicado estudo de evento para a mensuração de retornos anormais em carteiras compostas por amostras entre 23 e 98 ações de um total de 106 IPOs realizados entre 2004 e 2007, abrangendo as cotações das ações no período de janeiro de 2004 a junho de 2008. Os resultados empíricos apresentaram evidências de sobrevalorização nos preços das ações no primeiro dia de negociação, com retornos anormais entre 4,80% e 9,26%, seguida de signifi cativas quedas nas cotações subsequentes. Os retornos anormais médios acumulados, excluído o retorno do 1° dia, atingiram -11,52% no fi nal do sexto mês, -16,60% no fi nal do 12º mês e -41,79% no fi nal do 24º mês, evidenciando relevantes perdas de valor das carteiras analisadas no período, tanto em termos econômicos quanto em nível de signifi cância estatística, e caracterizando o fenômeno da underperformance, amplamente documentado pela academia, notadamente no mercado de capitais norte-americano.
其他摘要：The goal of this study was to detect anomalies in the pricing of stocks in the IPOs (Initial Public Offerings) of the Brazilian capital market. The issue is becoming increasingly important, because the number of individuals investing and the Bovespa IPO market have both been growing. The event study was the methodology used to measure abnormal returns in portfolios comprised of samples with 23 to 98 stocks out of a total of 106 IPOs conducted from 2004 and 2007, encompassing the market pricing of the stocks from January 2004 to June 2008. The empirical results evidenced overpricing of the stocks during the fi rst day of trading, with abnormal returns ranging from 4.80% to 9.26%, followed by substantial price drops. The accrued mean abnormal returns, excluding fi rst day returns, amounted to -11.52% at the end of the sixth month, -16.60% at the end of the twelfth month and -41.79% at the end of the twenty- -fourth month, indicating a relevant loss of value of the portfolios analyzed during the period, both in economic and statistical signifi cance terms, and characterizing underperformance, widely documented by academia, in particular in the US capital market.
关键词：Mercado de capitais brasileiro; IPO; estudo de evento; retornos anormais;Brazilian capital market; IPOs; event study; abnormal returns;Mercado de capitales brasileño; IPO; estudio de evento; rendimientos anormales