La pregunta de si la integración internacional de los mercados financieros ha aumentado la
cobertura del riesgo a nivel global o no, sigue siendo un tema controvertido en la literatura.
Si fuera así, ¿qué deberíamos observar en los datos? La literatura enfatiza que una
diversificación eficiente de riesgos requiere que los mercados financieros canalicen recursos
hacia los países que se han empobrecido temporalmente por alguna coyuntura negativa,
neto de la acumulación de capital físico. Esta condición estándar, que proporciona la base
para casi todos los test estadísticos de cobertura del riesgo en al ámbito internacional, ha
sido derivada centrándose sólo en uno de los dos canales de diversificación internacional del
riesgo, el canal de los flujos financieros, asumiendo implícitamente que no hay interacción
entre este y el otro canal, fluctuaciones de precios relativos internacionales.
Este trabajo muestra que sólo pueden deducirse teóricamente condiciones empíricamente
contrastables colocando la interacción entre precios y flujos financieros en el centro del
análisis. Utilizando un modelo de equilibrio general con dos países y diversificación endógena
de cartera, se muestra que flujos financieros y precios relativos pueden ser complementos
o sustitutos para proporcionar un seguro. En el caso de la complementariedad, los flujos
financieros incrementan el precio internacional de la producción de un país. Esto implica
la condición estándar. En el caso de la sustituibilidad, precios y flujos transfieren poder
adquisitivo en direcciones opuestas. Esto implica una condición diferente: mercados
financieros eficientes deberían canalizar los recursos desde los países relativamente más
pobres a los relativamente más ricos. Las condiciones para la sustituibilidad parecen ser
plausibles cuantitativa y empíricamente.