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标题：The effect of liquidity on stock returns in the Brazilian stock market
其他标题：The effect of liquidity on stock returns in the Brazilian stock market
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作者：Laise Ferraz Correia ; Hudson Fernandes Amaral ; Aureliano Angel Bressan 等
期刊名称：BASE - Revista de Administração e Contabilidade da Unisinos
印刷版ISSN：1984-8196
出版年度：2008
卷号：5
期号：2
页码：109-119
DOI：10.4013/5181
出版社：UNISINOS
摘要：O objetivo deste estudo foi verificar se a liquidez exerce papel significativo na formação dos preços de títulos financeiros, ou melhor, se o valor de mercado das ações pode ser determinado, também, pela sua liquidez. Assim, buscou-se examinar se o retorno das ações pode ser explicado pelo índice turnover – razão entre a quantidade de ações negociadas e a quantidade em circulação –, que serviu como proxy para a liquidez, após controlar o efeito das variáveis beta, tamanho da firma e índice valor patrimonial/preço, já documentadas como relevantes na literatura financeira. A base metodológica consistiu em uma regressão múltipla de dados em painel de ações negociadas na Bovespa entre março de 1995 e dezembro de 2004, sendo empregado o método Seemingly Unrelated Regressions (SUR). Os resultados mostraram a existência de uma relação linear e positiva entre o retorno e a liquidez das ações – quando medida tanto pelo turnover como pelo volume de negociação e pela quantidade de negócios (freqüência). Embora esse resultado não esteja em conformidade com a hipótese de existência de um prêmio de liquidez, proposta inicialmente por Amihud e Mendelson (1986), há uma correspondência com o estudo de Jun et al . (2003) em mercados emergentes, incluindo o Brasil. Palavras-chave: liquidez, retorno de ações, CAPM, mercado de capitais.
其他摘要：The purpose of this paper is to check whether liquidity plays an important role in asset pricing, i.e., it intends to investigate whether the security prices are also determined by their liquidity. Thus, it examines whether the stock returns are empirically related to the turnover ratio (number of stocks traded as a fraction of the number of stocks outstanding), which was the proxy for liquidity. The statistical test accounted for the effects of beta, size and book-to-market ratio, which are considered as significant in explaining the variation in stock returns. The methodological base consisted of a multiple regression of panel data of the stocks traded at the Bovespa between March 1995 and December 2004, employing the method of seemingly unrelated regressions (SUR). This paper provides evidence of a linear and positive relationship between stock returns and liquidity, measured by the turnover, the number of stocks traded (volume) and the number of trades (frequency). Although this result is not in line with the hypothesis of a liquidity premium, which was proposed by Amihud and Mendelson (1986), it is consistent with the study of Jun et al . (2003) in emerging markets, including Brazil.
关键词：liquidez, retorno de ações, CAPM, mercado de capitais.
其他关键词：liquidity, stock returns, CAPM, capital markets.